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人民銀行貨幣政策委員會第三季度例會傳遞重要信息:用市場化改革辦法降低實際利率水平

  近日,中國人民銀行貨幣政策委員會召開的2019年第三季度例會強調,下大力氣疏通貨幣政策傳導,堅持用市場化改革辦法促進實際利率水平明顯降低,引導金融機構加大對實體經濟特別是小微、民營企業的支持力度。

  這一提法與人民銀行行長易綱近期的表態相一致。易綱指出,目前的利率處于適度水平,我們并不急于像其他一些國家央行那樣,有一些比較大的降息和量化寬松的政策。我們應該珍惜正常的貨幣政策的空間,使得我們能夠在這個正常的貨幣政策的空間中盡量長地延續正常的貨幣政策。

  “堅持用市場化改革辦法促進實際利率水平明顯降低”的提法,也與近期人民銀行一系列貨幣政策操作取向相一致。今年8月,人民銀行宣布改革貸款市場報價利率(LPR)形成機制,新LPR由政策利率(即中期借貸便利MLF利率)和銀行加點兩部分組成。在世界多國央行重啟降息和量化寬松政策的背景下,此前市場對于降低MLF利率抱有一定期待。然而,在9月17日MLF到期日,人民銀行縮量續做并保持MLF操作利率不變。

  9月20日出爐的LPR第二次報價顯示:1年期LPR為4.20%,較上一次報價下降了5個基點;5年期以上LPR為4.85%,與上一次持平。專家表示,此次1年期LPR下降主要因為9月16日全面降準0.5個百分點,8000億元長期、低成本資金的釋放使銀行負債成本下降,令銀行報價點差部分縮減了5個基點。5年期以上LPR不變,意在保持房貸利率不降,避免刺激房地產市場,1年期LPR降低則是定向給企業部門減負。

  “在海外一片降息潮下,人民銀行仍然堅持貨幣政策以內部為主的政策定力,在前期全面降準和LPR形成機制改革推進后,人民銀行堅持以改革的方式降成本。”中信證券研究所副所長明明說。

  易綱強調了貨幣政策需要關注的三個要點。一是要穩當前,加強逆周期調節,保持廣義貨幣(M2)和社會融資規模的增長速度與名義GDP的增長速度大體上相當,堅決不搞“大水漫灌”;二是要注意保持杠桿率的穩定,使得整個社會的債務水平處于可持續的水平;三是從長遠看,要下大力氣疏通貨幣政策的傳導機制,以改革的方式降低企業的融資成本。

  明明表示,短期要加強逆周期調節以應對經濟下行壓力,但不能搞“大水漫灌”以達到中長期穩杠桿的要求。在此基礎上,要通過改革的方式疏通貨幣政策傳導機制,包括“三檔兩優”存款準備金率框架、LPR和利率市場化改革以及金融供給側結構性改革。

  今年5月,人民銀行宣布對聚焦當地、服務縣域的農村商業銀行,實行較低的存款準備金率,建立了對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架。約有1000家服務縣域的農村商業銀行享受該優惠政策,釋放長期資金約2800億元,并全部用于發放民營和小微企業貸款。此次存款準備金率調整于5月15日、6月17日和7月15日分三次實施到位。

  這是用改革的辦法優化金融供給結構和信貸資金配置,有利于處理好總量和結構的關系,增強服務縣域中小銀行的資金實力,更好立足本地,促進其降低融資成本,支持民營和小微企業發展。至此,我國存款準備金制度“三檔兩優”的框架基本確立。

  市場普遍認為,這次定向降準一方面完善了我國差別化存款準備金制度,定向支持小微和民營企業,體現了貨幣政策的精準調控;另一方面出手迅速果斷,體現了應對國內外環境和市場預期變化的逆周期調節特征。

  此外,9月16日全面降準后,還將額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點,于10月15日和11月15日分兩次實施到位,每次下調0.5個百分點。定向降準是完善對中小銀行實行較低存款準備金率的“三檔兩優”政策框架的重要舉措,有利于促進服務基層的城市商業銀行加大對小微、民營企業的支持力度。

  人民銀行有關負責人表示,全面降準和定向降準分別釋放資金約8000億元和1000億元,有效增加金融機構支持實體經濟的資金來源,還降低銀行資金成本每年約150億元,通過銀行傳導可以降低貸款實際利率。

  “2018年起,貨幣政策體現結構性和定向特征,定向降準、定向支持小微民營企業政策頻出。結構性貨幣政策在2019年得到延續,在總量寬松受到制約的情況下,定向支持的力度有所加大,人民銀行創新更多定向支持工具,包括降準置換MLF、開展定向中期借貸便利操作(TMLF)、定向降準、增加再貸款再貼現額度、擴大再貸款再貼現擔保品范圍、創設民企債券融資支持工具、創設CBS支持銀行發行永續債補充資本等。”明明說。

  上述政策支持民企和小微企業融資成效顯著,截至今年8月末,普惠金融小微貸款余額11萬億元,增長23%,增長幅度比去年年末高8個百分點,同時小微企業和民營企業的綜合融資成本有明顯下降。明明表示,預計后續人民銀行仍然會從這些角度進行結構性的貨幣政策操作。此外,10月份、11月份定向降準落地也將進一步降低中小銀行成本,從而促進實際利率水平進一步降低。

責任編輯:袁浩
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